去中心化期权保险箱(DOV )是一种综合期权策略

中心化期权金库盘点： Ribbon Finance、Shield和Friktion

中心化期权金库[DOV]是一种全面的期权策略，可选择目标资产的波动率。 与其他依赖Token奖励的传统DeFi产品不同，DOV的收益来自交易波动率产生的真实损益。 此外，加密资产的隐含波动率(IV )往往高于TradFi的IV，因此收入也较大。

在

DOV出现之前，期权策略几乎只提供给机构投资者，在场外交易和Deribit等期权交易所运行。 但期权策略的特性非常适合量化交易，因此可以完全开放给普通投资者使用。 DOV提供了这样的投资机会，用户只需将自己的资产放入保险箱，合同就会自动执行战略。

下面对ETH、BNB Chain和Solana的顶级dov APP进行了比较。

[ xy001 ] Ribbonfinance [ xy 002 ] [ xy001 ]目前使用最广泛的可选策略是Covered Call，最初由ETH上的ribbon finance开始使用。 投资者买入现货(蓝色)，卖出等量看涨期权(黄色)。 组合位置如下图所示。

来源： https://www.option-trading-guide.com/covered calls.html [ xy 002 ] [ xy001 ]绿线为组合头显、组合收益为一定的期权费(Premium )，当价格小于执行价负期权费(Strike - Premium )时，组合收益由正转负。 Covered Call适用于不想出售资产但对后市不乐观的投资者。

Ribbon Finance是目前TVL最大的DOV产品，但只开放了BTC、ETH等核心资产。

壳

Shield是目前BNB Chain上TVL最大的DOV，采取Delta Neutral战略。 德尔塔是资产价格对期权价格的影响，假设德尔塔为0.5资产价格每变动1个单位，期权价格就向同方向变动0.5个单位。 因为DOV以获得资产波动率为目的，所以必须抵消价格的影响。

简单来说，当对欧式看涨期权的做空进行对冲时，每次卖出期权都需要购买n(d1 )的资产。 用户存入的资产起到套期保值的作用。

然而，由于三角洲是不断变化的，这里需要引入另一个概念，即伽玛。 伽马是资产价格对期权价格的次级影响，它测量着增量的变化量。 目前，在TradFi市场上运行期权策略的机构不可能轻易对冲增量，需要保证伽马为0。 这部分目前没有出现在DOV的策略中。 与

Ribbonfinance相比，Shield的最大优势在于定位于DOV发行平台，具有任意流动性(请参阅、DEX流动性&amp； gt； 只有30万美元()的长尾令牌(Altcoin )将被释放，允许项目方或市场方在未经许可的情况下通过场外期权套期保值策略发放令牌的期权保险箱。

与

BTC、ETH等主要资产相比，项目方发行DOV的意义在于，通过场外期权进行市政服务，项目方可以在没有单向补贴的情况下为社区提供可持续收益的谈话于是，我决定、项目方期权金库(DOV )有机会成为继流动性开采和投币式开采等传统DeFi激励方式之后的又一次流行。

Friktion

Friktion是目前Solana最大的去中心化可选APP应用，其中70%以上的TVL集中在Altcoin上，这些Token通常没有支持CEX的可选产品，因此不会影响 CeFi 市场。

此外，Friktion 还实行了提前拍卖机制，在期权到期前 6 个小时卖出下一周的期权已获得更高的期权费。下方表格为官方通过历史回测做出的总结，回测表明提前 6 小时拍卖可以显著提升 Altcoin DOV 的隐含波动率（但无法提高 BTC 和 ETH 的隐含波动率，因为这两个 Token 在 CEX 上也有期权，价格不只受 DOV 影响）。

然后，随着 FTX 的崩溃，Solana 的生态也遭受沉重打击。

对 CeFi 期权市场的影响

BTC ATM Implied Volatility

ETH ATM Implied Volatility

期权隐含波动率（IV）是衡量投资者对未来市场预期波动的有力工具，通常当大部分投资者对未来市场方向的判断和当下走势方向相同时 IV 会降低，而当预期与当下行情相悖时 IV 则为升高。

观察 BTC 期权与 ETH 期权的 IV 走势可以发现，自 2020 年第四季度以来，加密市场期权 IV 整体上在不断走低，除了类似去年 5 月和今年 5 月的市场暴跌行情。根本原因在于，IV 与期权价格成正比，当期权市场供过于求，期权价格就会下降，进而导致 IV 下降。

CeFi 市场上，期权的买卖双方通常能达成平衡，因此 IV 可以真实地反映投资者对未来的预期。然而随着 DeFi Option Vault（DOV）市场的不断扩大，这一切似乎发生了变化。

由于 DOV 卖方可获得额外收益，例如平台奖励或质押收益等，导致卖方市场有大量散户参与。且期权毕竟属于小众产品，买方通常是机构做市商，他们购买期权不是为了未来的利润，而是在 DOV 内购买便宜的 IV，并在 Deribit 链上出售相关期权，以此进行套利。因此，DOV 市场实际上供过于求，导致 IV 逐渐降低。

IV 的降低不仅影响传统期权市场，对 DOV 自身也产生负面影响。起初，DOV 选择出售 0.1 delta 的期权，执行价格离当前价格较远，风险较小。但随着期权价格的不断降低，卖方获利 空间越来越小，为了维持收益率，DOV 不得不提高 delta，这就导致执行价格与当前价格更接近从而扩大了风险。应对核心资产 DOV 收益逐渐降低的趋势，大多竞品选择将标的物扩展至其他 Token。

总结

DOV 产品的核心出发点就是为让用户放弃无限赚取收益的可能，通过将波动率转化为期权费使用户获利。

一般地， DOV 的 APY 集中在 10%-50%，其中 Altcoin 的更高。以 Curve、AAVE 或 Compound 为首的 DeFi 存款 APY 通常不会超过 10%，远低于 DOV 的 APY。而且，DOV 的收益不是依靠 Token 的通胀，而是通过组合策略套利产生利润，因此不会影响价格。

不过，这里我们所说的 Token 是指拥有 Holder 的 Token，即使是 Altcoin，也必须是有应用场景的 Token，而非那些以高 APY 吸引用户质押挖矿的庞氏 Token。因为虽然 DOV 的 APY 较高，但相较“挖矿 Token”动辄上万的 APY，恐怕还不具备吸引力。

上述的 Ribbon 竞品中，Shield 的创新度最高，其无许可机制可以吸收做市商在平台上进行锁仓。目前很少有 DeFi 协议能够不依靠 Token 的通胀为用户提供质押收益，Shield 的机制不仅解决了 Altcoin 流动性较低的问题，而且缓解了 DOV 对 CeFi 的影响（将大量 DOV 用户从 BTC 或 ETH 迁移至 Altcoin，提高前者的隐含波动率）。

不过，正如前文所述，DOV 的 APY 虽高，但相较庞氏挖矿的 APY 并无优势。因此前提是标的资产必须有上涨的潜力，否则 DOV 也无法拯救它。

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