长期债务债务融资(长期债务融资包括)

日期：2023年05月20日 15:02 浏览量：4

全球债务规模的扩张在一定程度上刺激了经济的发展，但是也为经济社会的稳定留下了巨大的隐患，随着金融危机和债务危机的不断爆发，这种由债务扩张刺激经济发展的模式越来越不可持续。此外，受到金融危机以及疫情冲击等不利因素影响，为了拯救市场以及刺激经济复苏，政府发行大量债券，财政状况更加失衡。这些因素都增加了政府的财政支出，扩大了财政缺口，推动了全球债务规模的扩张以及债务驱动型经济模式的形成。

政府赤字货币化推高债务规模。在允许财政赤字货币化的情况下，中央银行可以直接购买国债，因此政府的财政收入不再是制约政府发行债务的因素，这种债务与金融以及货币发行的绑定使得债务规模扩张更加具有空间，因此利用债务扩张刺激经济复苏越来越成为各国常用的经济政策。

长期的低利率与债务过剩密不可分。低利率政策的目的在于以宽松的政策环境提振经济，提高消费与投资需求，尽快让经济步入复苏轨道。在金融危机期间，多国政府选择采取量化宽松政策，量化宽松是指中央银行在低利率政策之后，通过购买国债以及其他中长期债券的方式，向市场释放流动性，增加基础货币的供给，进而达到干预经济的目的，后危机时代的量化宽松政策在刺激经济复苏的同时，也留下了巨大的债务隐患。

由于向市场投放了大量的流动性，压低了长期的利率，使得政府、家庭以及企业等借债主体的偿债成本降低并且增加了其名义上的债务负担能力，同时为了经济尽快步入复苏轨道，政府有了更强的发债能力与发债意愿，导致债务的规模不断攀升。由于政府债务数量巨大，因此对利率的变化也更加敏感，强化了保持低利率政策的必要性，形成了相互促进的闭环。

发达经济体的债务经济模式提高了负债水平。债务经济模式是指一个国家需要不断增加其债务规模和能力，这成为了其在全球化过程中的一项重要职能，发达国家通过贸易逆差使得本国货币流出，又利用其发达的金融市场和本国货币的国际地位发行大量政府以及企业债务，使得流出货币回流，并且配合扩张性的财政政策。

在整个过程中发达国家获取了商品与其他国家的资产并且仅需要支付债务的利息费用，长期的低利率以及掌握全球储备货币之发行权使此利息负担相对可控。随着全球贸易规模的扩大，这种负债的规模也将不断扩大，带动了该国经济的发展。

从微观视角看，由于债券具有优先清偿权，因此投资者投资债券的风险更低且回报更稳定。在公司治理中债务融资相对于股权融资有一定的优势，债务融资通过加杠杆的方式扩大了利润，债务融资不必稀释股权，并且能够约束经营者的行为，最重要的是债务融资存在税盾来减免税收。

由于过高的债务融资会提高企业的风险，提高其利用债务融资的成本，因此债权与股权会处于相对平衡的状态。但是大量释放的流动性压低了市场利率，导致这种平衡被打破从而使得债务融资规模扩大。从家庭债务来看，经济金融化的发展也大大增加了家庭对于债务的需求，从而扩大了债务的规模。

总体来看，全球债务规模的不断扩张原因复杂，并且这种扩张的趋势将会在一定时期内继续延续，因此全球的债务风险和债务可持续性受到的影响也将不断增强，债务危机越来越成为全球一大不稳定因素。

过度负债削弱债务可持续性

全球债务规模不断膨胀，而过高的债务水平会削弱一国的债务可持续性，增加债务危机爆发的几率，增加经济金融动荡的风险。

从资产负债表看，庞大的债务规模可能存在多方面的不匹配问题：期限错配，债务融资的期限与形成投资的期限并不一定完全匹配。以银行为例，其通过吸纳存款形成的负债既包括短期也包括长期，但是所形成的投资大多期限都较长，保证借短贷长行为的稳健，是金融机构流动性风险管理中的重要关注点。一旦储户由于某些原因，短时间内集中要求大量取出存款而银行的长期贷款尚未收回，就会引发挤兑，债务体系崩溃，导致金融动荡和危机；

货币错配，在外债债务和外债债权较多的国家，货币错配所导致的债务波动对经济的影响明显。这种类型的国家受到汇率风险以及流动性风险的多重压力。如果外债计价货币大幅升值，则会大大增加借款国的偿债压力，破坏债务的可持续性；资本结构配比不平衡，由于企业部门负债会具有一定的税盾效果，因此企业可以合理选择自身的负债水平。但是过度追求债务资本，扭曲企业资本结构的代价巨大，过度依赖负债的企业要承担相当的财务风险。

不同于权益资本可以长期使用，只要企业利用了债务资本就必须面临着还本付息压力与资不抵债破产的风险，相同强度的宏观经济金融冲击与公司金融管理冲击对于不同负债水平的企业影响不同。过度负债的企业往往在冲击中破产，导致债务体系不稳定，企业作为主要的经济部门之一，这种企业资本结构所带来的微观风险有重要影响，并且在低利率的环境下更显著；

偿付能力，对于居民部门来说，负债在短期内超过其收入水平，在长期内超过其预期收入与储蓄的总水平都是不稳定和不可持续的，这种不稳定性在经济发展放缓，居民收入相对减少的时候会直接打击居民部门的偿付能力，进而影响居民部门的消费能力。尤其是当大量的居民部门债务与房地产部门结合时，这种不稳定性带来的隐患就更具有系统性且更加值得注意。综上几方面原因，过度的债务累积可能导致宏微观各个部门资产负债表表现不佳，影响消费与投资，最终导致债务体系的不可持续。

高债务水平下，资产价格变动的冲击对经济中各个部门的净财富和支出影响巨大，根据金融加速器理论，由于存在信息不对称和额外的融资费用，当出现负向冲击时，企业的现金流和资产净值下降，内部融资来源减少，若要维持投资水平则需要的外部融资增加，资本成本与偿债风险都上升。此外负面冲击降低企业的资产与抵押品价值，外部融资成本溢价，企业投资进一步减少。由于这种机制，高债务水平下，资产价格的变动影响家庭、企业的投资消费与政府收入，影响债务可持续性。

费雪在1933年提出的债务通缩理论指出，经济体过度负债情况下，过度负债与通货紧缩会相互影响和相互加强，最终导致经济衰退甚至走向萧条。其作用机理是，在经济繁荣之时，大量投资机会使得企业倾向于提高自己的负债规模，变成高负债企业。但是经济具有一定的周期性，科技进步并不总是保持高速，因此当经济增长开始放缓或者面临经济系统性冲击时，这些企业就面临着债务清偿的压力。

债务清偿引起资产的低价变卖，供过于求引起价格下降，价格的下降使得实际利率升高，当此速度高于债务清偿速度的时候，企业的债务负担反而变大，债务可持续性持续下降，导致企业破产和市场悲观，导致经济形势进一步恶化。

利率水平是维持当前庞大债务规模稳定的重要因素，当前低利率的政策环境使得债务规模的扩张所带来的利息支出增长相对较小，但是随着债务规模的扩大，其对利率变动的敏感性更强，因此过高规模的债务在利率变动频繁时可能会对债务可持续产生巨大影响。

在一般情况下，金融机构可以在经济遭受冲击时一定程度上起到平抑波动的作用。但是，当遭遇到强度较大的系统性金融冲击时，金融机构的资本约束会限制金融机构提供流动性平抑波动的能力，导致高负债的银行将更难以抵御冲击。实现相同回报所需要的投入增加，这会导致债务与GDP水平的差距逐渐扩大。这种投入的增加又会进一步推高债务规模，高债务规模可能会加深这个趋势，使得债务规模扩张与债务可持续性降低形成同向循环。

债务积累扩大了债务规模，直接削弱了债务可持续性，不利于经济发展。通过一些途径减少债务规模，提高债务的可持续性，对经济高质量发展有重要意义。第一、科技革命与生产力进步。生产力是缓解债务压力，提高经济发展质量的基础。科技创新是第一生产力，只有全球在上一次技术革命的基础上出现同样革命性的技术进步，使得全球科技水平和生产力有本质上的提高，并且这种提高需要使科技进步速度和转化为实际生产力的速度要超过债务累积的速度。

才能够逐步通过生产的进步提高债务可持续性，提高全球的偿债能力与抗压基础，防范可能爆发的债务危机，促进经济复苏。第二、提高资源利用效率。提高债务的可持续性，意味着要把握当前经济社会发展的各个方面和各个因素，了解并充分利用好现有的资源，进而利用现有债务存量和增量创造出更多和更高质量的投资，提高债务转化为投资的效率缓解债务压力。

长期债务债务融资(长期债务融资包括)

推荐阅读