泸州老窖再投资率(泸州老窖投资价值)

日期：2023年07月13日 04:50 浏览量：1

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《稳步控费提结构，利润超预期兑现》，本报告对泸州老窖给出买入评级，当前股价为180.7元。

泸州老窖(000568)

事件

10月27日，公司发布22年三季报。前三季度实现营收175.2亿元，同比+24.2%；实现归母净利82.2亿元，同比+30.9%。其中单三季度实现营收58.6亿元，同比+22.3%；实现归母净利26.9亿元，同比+31.0%。

经营分析

利润落于偏上区间，业绩释放的保留手段仍充足。公司单三季度利润增速31%，位于此前披露23%~33%区间内的上沿。三季度回测看，国窖低价货基本厘清，结合高度控量保价下批价在910-920元，低度在华北、华东等势能不减（在杭州、上海等高度市场也已形成千万以上低度规模）。川内基地市场在中秋附近受管控扰动影响，但国庆恢复态势较好（中秋宴席占比有限），且国庆前基本已完成旺季发货。目前高度批价905元左右，环比略有提升，进度85%+，库存在1.5-2个月，开门红压力有限。

从盈利能力看，单Q3归母净利率为45.8%，同比+3.1pct。其中，产品结构优化&当年国窖价增贡献毛利率同比+1.0pct；销售费用率同比-2.1pct（前三季度同比-2.2pct）；营业税金及附加占比-2.2pct（前三季度同比-1.9pct）。从表观兑现质量看，截至22Q3末，公司合同负债规模为19.0亿元（环比-4.3亿元，同比基本持平），应收款项融资规模为25.8亿元（环比+9.09亿元）；单Q3销售收现规模52.8亿元，同比+20.1%。

公司在高端酒赛道中实现了稳健且较为快速的成长性，背后是产品架构体系完善后的红利（特曲挺价培育后放量，低度国窖态势向好，黑盖明年起或开始放量，头曲仍在品牌收缩），及渠道架构模式的先进性（销售公司模式的灵活性占优，终端细粒度培育扎实推进）。此外，公司近期主抓费用有效性管控，精准投放、精准营销，成果逐步在表观兑现。股权激励保障下，公司今明年业绩具备较强的确定性，目前估值处于3年内15%分位左右。

投资建议

我们预计公司22-24年归母净利增速分别为27.8%/24.6%/21.0%，对应归母净利102/127/153亿元；EPS为6.91/8.61/10.42元，对应PE分别为23.1/18.5/15.3X，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险，疫情反复风险，结构升级不及预期，食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张向伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利101.58亿，根据现价换算的预测PE为25.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级36家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为239.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泸州老窖（000568）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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泸州老窖再投资率(泸州老窖投资价值)

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