负债融资应注意的关键问题(负债融资的风险有哪些)

日期：2023年07月13日 07:37 浏览量：1

产业政策是国家实现发展目标的一种重要手段，对于资源的重新配置有着重要的作用。我国目前正处于产业结构升级的爬坡期，产业政策的有效性凸显的尤为重要。众多学者从不同的角度来考察产业政策的经济效果，主要包括三个主流观点：第一种观点认为，产业政策可以弥补市场中不足，有助于优化产业结构；第二种观点认为，产业政策可能会扭曲市场资源的优化配置，进而会对经济的发展产生抑制作用；第三种观点认为，产业政策的作用是有限的，不同产业类型和经济效果的时效性都会对产业政策的作用产生影响。

由于一定时期内金融资源在总量上是既定的，尤其是我国的银行信贷总额受到信贷政策的控制，产业政策对其支持行业金融资源的支持在客观上也使得不属于产业政策支持行业的融资约束问题更为严重。因此，产业政策一方面会减轻受扶持行业企业的融资约束，而进一步强化了非扶持行业企业的融资约束。但是产业政策会对企业债务决策产生怎样的影响，现有文献还不能完全解释。

同时，现实中的案例已经证实了产业政策促进企业债务融资可能会带来债务危机。ST锐电是2020年的首家面值退市股，由于公司股票连续20个交易日的每日收盘价均低于面值被上交所强制退市。作为风电行业的龙头企业，华锐风电于2011年正式登陆A股。由于受到国家产业政策的扶持，华锐风电通过高负债进行业务扩张，最终导致了债务危机。华锐风电的案例引发了学术界和实务界的思考，此时考察产业政策引导的债务资金配置效率具有较强的理论价值和现实意义。

产业政策从国家层面来定义，具体是指一个国家的政府为了实现国家发展战略，因此制定出影响产业形成和发展的各种政策和制度，最终达到一定的经济与社会目标。经济合作与发展组织曾经提出，产业政策作为促进经济发展的手段，能够有效提升产业效率，实现产业健康发展。英国学者阿格拉则提出，产业政策与产业发展息息相关，是各种政令、法规与规章制度的总和。

日本学者下河边淳和管家茂同样认为，产业政策指为了保护国内产业，推动弱小产业的快速发展，并对落后产业进行改革，国家政府提出的促进产业发展的政策或法规。我国政府在不同的经济发展时期，为了最大限度地对经济结构进行全面调整，使得各种产业实现快速升级，相继颁发对产业进行扶持或者限制的各种政策，从而促使产业实现有序发展。

我国类似例子有许多，其中在2009年我国政府面对经济危机，相继出台了调整和促进十大重点产业的详细规划。在每一个五年规划中，我国都会结合经济发展需求，在《国民经济与社会发展五年规划》重点扶持相关产业力求跟上国内整体产业发展步伐。

产业政策调控层面来分析，主要指当市场存在严重的经济匮乏时，一个国家的政府为了弥补由此造成的福利损失，从而提出调控市场的各种政策。也就是说，国家政府在市场面临失灵时提出的提升社会效率的各种政策组合体，即为产业政策。国外学者小宫隆太郎提出，产业政策从实质上来说是政府为了解决资源在不同产业分配不均而提出的协调资源流动的政策。

产业政策从发展层面来分析，主要指发展中国家为了赶超发达国家，出台的各种促进自身产业发展的政策综合。周淑莲提出，当一个国家的产业落后于其他国家时，为了实现本国产业的发展与超越，落实赶超策略，所采取的政策即为产业政策。如果某个国家经济上实现了快速发展，那么其采取的产业政策也主要以扶持产业发展为主线，以赶超战略为实施方针。

在赶超战略的带动下，政府为了配合各种产业政策，一般会实行一定的金融管控，包括大量输送金融资源、减轻金融管制等。改革开放以来，政府将战略方案调整为比较优势战略，对于颁布的产业政策也逐步从指令性转变为指导性，但是总体来说，产业政策能够最大程度促进产业发展，影响金融资源在产业内的均衡配置。

企业资金的充足性，决定了企业的日常生产经营活动，也决定了企业是否需要通过融资来解决资金需求。而企业是否能够取得融资，也在一定程度上决定了投资项目的取舍和公司的经营绩效，甚至关乎企业价值。在企业的实际经营中，许多因素都会影响企业的融资决策，包括交易成本、破产成本、融资来源、信息不对称程度等。企业的融资方式，具体而言主要包含两种，分别为股权融资和债务融资。

股权融资，即指企业的股东为了实现自身的发展壮大，因此提出增资安排，此时需要股东对企业的所有权进行出让，并采取一定的方式吸引新股东。企业采取股权融资的形式，不需要承担支付本金与利息的义务，并且与老股东享受同样的待遇，通过股权融资吸收的资金，可以根据企业自身安排进行支出，不限于企业的日常经营，也可以用于战略投资。

债务融资，主要指企业为吸收资金，采取举债的形式进行融资，该资金对企业来说形成还本付息的义务，因此对企业造成一定的负担。债务融资对企业来说，是一把“双刃剑”：一方面，债务融资作为企业重要的融资形式之一，可以使得信息不对称程度大大降低，在代理成本下降的过程中促进公司逐步提高自身的经营管理绩效。

同时从税务角度来说，债务融资对有息负债具有税盾效应，能够使得企业的加权平均融资成本有效降低，最终提升企业的市场价值。另一方面，企业债务融资规模的扩大，面临的财务风险也日益增加，由于债务融资使得企业必须在规定的时间归还本金和利息，一旦企业没有按期还款，又没有获得债权方的认可，那么将面临着破产的风险。

债务融资具体包含多个层面，不同的融资水平或者融资结构，都会造成不同形式的债务融资，正如Jensen所说，企业采取债务融资的形式，能够有效解决经营者和股东的摩擦，并降低债务融资的代理成本。企业需要以经营活动的现金偿还债务的本金和利息，因此会减少企业现金流，避免经营者的过度挥霍，从而在一定程度上缓解经营者和股东的利益冲突，降低代理成本，增加企业价值。

债务期限结构指企业自身的债务具有不同的期限。长期债务指企业需要超过一年的时间偿还债务，而短期债务指偿还时间在一年之内的债务，偿还时间在一定程度上决定了长短期债务融资具有不同的筹集费用和效率。一般来说，短期债务因为偿还时间短，占用资金的时间短，所以利率比较低，使得融资的费用比较低，并且获得融资的速度快，效率较高。

而长期债务融资由于占用资金的时间较长，弹性相比于短期债务较大，如果在借用款项期间债务人出现了不确定的财务状况，那么一般来说可以与债权人对还款期限进行协商，所以长期债务具有较大的灵活性。企业如果采用长期债务形式进行融资，可以有效解决公司缺乏长期资金的问题，尤其在一些长期资本投入时显得尤为重要，比如购买长期性固定资产。

同时，长期债务具有较长的偿还期限，因此债务人可以制定详细的还款计划，还款压力相对较小，财务风险较低。但是长期债务融资也具有一定的缺点，首先其融资成本较高，因为其占用资金的时间长，所以利率相对也较高。其次债权人对于债务人的限制也较多，为了保证债务人按期还款，足额偿还本金，一般会规定一些限制性条件，从而约束债务人的资金使用。

与长期债务融资相比，短期债务融资具有较多的优点，比如取得借款的时间比较短，更加容易取得，筹资成本低，限制比较少等。但是由于需要在短期间内归还借款，会对企业造成较大的资金压力，一旦企业不能恰当安排资金，就面临陷入财务危机的风险。同时，短期借款一般不同银行间利率波动比较大，因此不可避免有时其利率水平高于长期债务。

债务融资成本是企业进行财务管理的重要财务指标，对于企业自身的经营与发展来说也具有非常重要的意义。因为企业如果想要增加利润，降低成本是最为直接的方式，也在一定程度上节省公司开支，降低经济负担。债务融资成本还影响着企业的资本结构决策和财务杠杆比率，如果企业的债务融资成本较高，就会迫使管理层不得不降低债务融资比例，最终限制了公司对财务杠杆的使用。

负债融资应注意的关键问题(负债融资的风险有哪些)

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